《金基研》映雪/作者 楊起超 時風/編審

不銹鋼加工行業處于高端制造+快速發展的格局之中：《十四五原材料工業發展規劃》明確指出在不銹鋼、特殊鋼、無縫鋼管、鑄管等領域分別培育1-2家專業化領航企業；不銹鋼介于普碳鋼與特殊鋼之間，具有廣闊市場空間與高附加值的雙重特性，對傳統普碳鋼的替代趨勢明顯；隨著青山、太鋼等上游冶煉企業快速擴產，配套加工領域將迎來快速發展期。

值得關注的是，浙江甬金金屬科技股份有限公司（以下簡稱甬金股份）為國內精密不銹鋼冷軋板龍頭和******上市公司，擁有自研生產設備與十余年技術專利儲備，積累了長期競爭優勢；甬金股份采用訂單式生產模式，產能兩年增一倍，同時積極布局高毛利產線與海外產能，多管齊下提升長期盈利能力，成為高成長加工賽道的核心標的之一。

一、不銹鋼市場規模穩定增長，不銹鋼壓延加工行業增長空間廣闊

國內不銹鋼生產已有40年的歷史。由于國內經濟持續高速增長,有助于不銹鋼生產及加工產業持續成長。

近年來不銹鋼的產量逐年增加，2015-2021年，國內不銹鋼鋼產量分別為2,390萬噸、2,461萬噸、2,577萬噸、2,671萬噸、2,940萬噸、3,014萬噸、3,063萬噸。同期，國內不銹鋼鋼增長率分別為3.2%、3% 、4.7%、3.6%、10.1%、2.5%、1.6%。

進出口方面，2016-2021年，國內不銹鋼進口量分別為74萬噸、115萬噸、185萬噸、112萬噸、181萬噸、293萬噸。

2016年以來，國內不銹鋼進口呈現震蕩走勢。截至2021年國內進口不銹鋼292.7萬噸，同比增加112.3萬噸，增長62.19%。其中，進口不銹鋼鋼坯135.6萬噸，增長49.2萬噸，同比增長56.98%。

與此同時，2016-2021年，國內不銹鋼出口量分別為389萬噸、398萬噸、399萬噸、367萬噸、342萬噸、446萬噸。

從不銹鋼消費情況來看，2015-2020年，國內不銹鋼表觀消費量整體呈上升趨勢，數據顯示，2020年，國內不銹鋼表觀消費量保持增長勢頭，表觀消費量為2,561萬噸，同比增長6.5%。

截至2021年底，國內不銹鋼表觀消費量達到2,610萬噸，較去年增加49萬噸，累計增長1.9%。

不難看出，不銹鋼市場穩定增長。甬金股份主營業務為冷軋不銹鋼板帶的研發、生產和銷售，主要產品為精密冷軋不銹鋼板帶和寬幅冷軋不銹鋼板帶，所處行業為鋼壓延加工行業中的不銹鋼壓延加工細分行業。

二、綜合競爭力處于******優勢，精密產品市占率位列全國******

不銹鋼冷軋加工為低毛利、高周轉的充分競爭行業，甬金股份在成本、渠道與效率三方面均做到業內領先。

目前國內不銹鋼冷軋市場分散、競爭充分，低毛利、高周轉的基本特征使得民營企業得到長足發展，其中甬金作為單機冷軋的代表企業，具備顯著競爭優勢。

首先是成本優勢，與國內企業普遍采用的進口設備相比，甬金股份的自研設備產線具有成本低、效率高特征，一方面人機匹配帶來的高成材率壓低單噸加工成本，另一方面自研技術加持下，客戶定制化需求的實現成本更低。

其次是渠道優勢，甬金股份與上游主要供應商青山集團深度合作，共建福建甬金、收購青拓上克、共建印尼甬金等一系列合作正在不斷深入，訂單式生產模式基本沖抵上下游產品價格波動風險，甬金股份與太鋼、酒鋼等國內主流熱軋廠商的合作程度也在不斷加強，上下游一體渠道拓展提升銷售能力。

***后是效率優勢，與行業企業相比，甬金股份具有更高的周轉率與更強的成本控制能力，在營收增速、資本周轉率、存貨周轉率、營業周期方面顯著領先。

冷軋不銹鋼板帶屬于成本競爭型行業，處于不銹鋼加工行業的中游，上游為不銹鋼冶煉及熱軋環節，下游為貿易、再加工以及終端用戶環節，產能的擴張需要依托上游原料渠道以及下游銷售渠道的支持。

精密冷軋不銹鋼板帶主要應用于家用電器、環保設備、電子信息、汽車配件、廚電廚具、化工、電池等下游行業領域，受益于電子信息、環保能源、汽車配件等下游行業的持續發展，國內精密冷軋不銹鋼板帶需求量不斷上升。

據甬金股份公告及中國金屬材料流通協會不銹鋼分會數據，2020年國內精密冷軋不銹鋼板帶的表觀消費量已達67.27萬噸，以2018年至2020年的年均復合增長率7.89%謹慎計算，預計2023年，國內精密冷軋不銹鋼板帶的市場需求量將達到84.48萬噸。

公司由一群才華橫溢經驗豐富的熟練操作車、銑、磨、電火花、線切割、數控設備操作人員和經驗豐富的模具設計、裝配高級工程師組成的員工隊伍，全面實現計算機輔助設計（PRE/UG./SLIDWORK）及計算機制造加工系統（CAD/CAE/CAM），運用******的制造工藝和完善的質量控制流程，北京鋁合金零件加工,北京軍工零件加工產品質量嚴格按照ISO9000質量體系標準執行。

根據公開信息，2020年國內精密冷軋不銹鋼產量約65萬噸，由于精密不銹鋼冷軋板生產存在比較高的技術和資金門檻，因而競爭格局穩定，行業集中度較高；2020年，甬金股份在國內精密冷軋不銹鋼板帶領域的市場份額為17.12%，其精密冷軋不銹鋼板帶產量超過11萬噸，為行業龍頭。

2020年，甬金股份、寧波奇億、上海實達、太鋼精密、呈飛精密、無錫華生、其他企業占國內精密冷軋板帶市場份額，分別為17%、15%、14% 4%、2%、2%、46%。

值得關注的還有寬幅冷軋不銹鋼板帶市場。

寬幅冷軋不銹鋼板帶主要應用于建筑裝飾、日用品、家用電器、汽車配件、機械設備、環保設備、五金、儀器儀表、電梯等下游行業領域。

根據甬金股份公告及公開信息，2011-2020年，國內主要企業寬幅冷軋不銹鋼板帶產量和表觀消費量均維持正增長，年復合增長率分別達到15%、14%，2020年度寬幅冷軋不銹鋼板帶產量達到1,388萬噸，寬幅冷軋不銹鋼板帶產量大于表觀消費量，且伴隨著生產廠商的產能不斷擴張，訂單逐漸向頭部廠商集中。

以2011年至2020年復合增長率14.83%計算，預計2023年，國內寬幅冷軋不銹鋼板帶的市場需求量將達到1,960.9萬噸。

近年來,寬幅冷軋不銹鋼行業產能增長較快，將導致此領域更加充分的市場化競爭，甬金股份在寬幅冷軋不銹鋼板帶領域具有強勁的市場競爭力，2020年甬金股份在國內寬幅冷軋不銹鋼板帶領域的市場份額為11.19%，隨著廣東、江蘇與福建子公司產能的不斷增加，甬金股份產銷規模增速有望顯著超越市場增速，實現份額的進一步提升。

不難看出，甬金股份市占率均處于行業******優勢，2020年甬金股份寬幅、精密產品市占率分別位列全國第三、******。

2020年，甬金股份寬幅、精密產量市占率約11.2%、17.1%，雖然排名位列前茅，但份額仍有提升空間。2021年后，甬金股份在建項目將進入密集投產期，預計市占率將有所回升，行業地位持續鞏固。

三、自主設計研發裝備達行業******水平，研發投入逾五億元新增專利63項

冷軋不銹鋼板帶尤其是精密冷軋不銹鋼板帶的生產具有技術含量高、生產工藝復雜的特點，甬金股份通過十幾年生產經驗的積累和自主研發創新取得了冷軋不銹鋼板帶生產的一系列核心技術，保證了甬金股份卓越的產品品質和市場競爭力。

自成立以來，甬金股份******重視工藝技術的改進和生產裝備的研發，甬金股份是******高新技術企業和******火炬計劃項目承擔單位，設有浙江省企業技術中心、浙江省級高新技術企業研究開發中心以及浙江省博士后工作站。

此外，子公司江蘇甬金設有江蘇省認定企業技術中心和兩個江蘇省級工程技術研究中心。

值得關注的是 ，甬金股份自成立以來******重視工藝技術的改進和生產裝備的研發。截至2021年末，甬金股份擁有專利技術共215項，其中發明專利30項，年度新增9項；實用新型專利185項，年度新增54項。

據東方財富Choice數據，2018-2021年，甬金股份的研發費用分別為2.19億元、2.23億元、2.18億元、5.55億元。2019-2021年，甬金股份的研發費用增速分別為1.46%、-2.19%、154.72%。

2003年8月成立的甬金股份，經過多年努力，至2021年末已發展成年產量超過200萬噸的專業不銹鋼冷軋企業。2019年甬金股份首次入圍中國制造業500強企業、浙江省制造業百強企業。2020年首次入圍浙江省民營企業百強企業。

除此以外，甬金股份是******高新技術企業和******火炬計劃項目承擔單位，自成立以來******注重新產品的研發、生產工藝的改進和技術裝備的研發，是國內少數幾家能夠自主設計研發不銹鋼冷軋自動化生產線的企業之一，自主設計研發的二十輥可逆式精密冷軋機組等全套不銹鋼冷軋自動化生產線已達到國際******水平。

憑借雄厚的生產工藝積累和強大的技術裝備研發實力，以子公司江蘇甬金為牽頭人的超薄精密不銹鋼帶（鋼管）項目聯合體成功中標******工業和信息化部2017年工業轉型升級（中國制造2025）——重點新材料產業鏈技術能力提升重點項目。

由浙江甬金、江蘇甬金、福建甬金、廣東甬金與南京理工大學聯合開發的超寬極薄精密光亮不銹鋼帶關鍵技術及產業化項目獲得了2020年江蘇省科技進步一等獎。

另外，江蘇甬金被認定為2020年度江蘇省小巨人企業（制造類）。福建甬金入選2021福建省民營企業100強（位列第34名），入選福建省制造業民營企業50強（位列第18名）。

自成立以來，甬金股份******重視工藝技術的改進和生產裝備的研發。

2010年甬金股份設立獨立的裝備研發中心，專門從事不銹鋼冷軋生產裝備的設計和研發，截至2021年上半年，甬金股份先后自主設計研發出32臺二十輥可逆式精密冷軋機組，7套連續退火酸洗機組、5臺平整機組、11臺準備機組、9臺分卷機組和2臺清洗機組。

目前，甬金股份是國內少數幾家能夠自主設計研發冷軋不銹鋼自動化生產線的企業之一。

自研設備相較進口設備投資成本大幅降低。以冷軋不銹鋼生產核心設備二十輥可逆式冷軋機組為例，甬金股份上市時評估進口的1,350mm規格設備采購單價為8,978萬元，在后續實際采購過程中，采用了國產設備，單價約6,400萬元，較進口設備低29%。

持續的設備改造升級和工藝優化，使得甬金股份產能利用率大幅提高，降低設備投資和折舊成本。

一是新產線產能利用率平均高于老產線，如福建甬金產能利用率明顯高于同樣產品為寬幅的江蘇基地，源于福建基地的設備是在江蘇甬金基礎上的改造升級，廣東基地于2020年投產，當年產能利用率即高達124%，在21年上半年更是創下了158%的記錄。

二是老基地產能利用率也在不斷優化，如江蘇和浙江基地。這里需要指出的是，浙江基地產品為精密冷軋，產能利用率優化潛力普遍低于寬幅冷軋。甬金股份產量釋放的同時，投資效率也越來越高，自2016年以來每萬元專用設備投資帶來的產量呈上升態勢，2020年該指標下降主要是由于廣東基地28萬噸產能當年轉固。

同行多以連軋機生產寬幅產品，單機架生產精密產品，甬金股份以精密冷軋設備生產寬幅冷軋。

國內不銹鋼冷軋工藝主要有兩種，分別是單機可逆的多輥軋機生產工藝和連續式多機架冷連軋。前者歷史悠久，普遍采用二十輥可逆軋機，尤以森吉米爾機型裝機***多，如太鋼、酒鋼、寶鋼、聯眾、北海誠德等都裝了多臺二十輥軋機，產品精度更高、板面更好；后者是自2014年快速興起的工藝，相比前者可縮短工序，一般生產效率、成材率、投資額和成本上更具有優勢，在寬幅冷軋領域快速推廣，如宏旺、德龍、太鋼、寶鋼、北海誠德都投資建設了四機架或五機架冷連軋機組生產線，但在精密領域主要還是以二十輥可逆軋機為主。

截至2021年年末，甬金股份先后自主設計研發出32條二十輥可逆式精密冷軋機組及配套生產線，用于甬金股份及子公司的生產，大幅降低了甬金股份冷軋裝備的采購、安裝、調試和日常維修成本，有效提高了甬金股份產品的質量和生產效率。

除此之外，甬金股份還實現了若干臺/套冷軋生產裝備的對外銷售，反映出甬金股份自主設計研發的冷軋主體裝備已達到行業******水平，也體現了甬金股份在冷軋不銹鋼行業的核心競爭優勢和市場競爭力。